Debut publik Circle telah menuai kritik dari investor terkenal, terutama karena karyawan awal mungkin kehilangan hampir US$3 miliar dalam keuntungan yang belum direalisasikan.
Venture capitalist miliarder Chamath Palihapitiya mengungkapkan bahwa orang dalam Circle menjual 14,4 juta saham pada harga Initial Public Offering (IPO) sebesar US$31 per saham, mengamankan sekitar US$446 juta. Namun, dengan harga saham sekarang di atas US$240, saham yang sama saat ini bernilai sekitar US$3,45 miliar.
IPO Circle Sisakan Miliar US$ untuk Karyawan Awal
Perbedaan ini menandai kesenjangan hampir US$3 miliar, yang Palihapitiya gambarkan sebagai kesalahan mahal akibat pilihan jalur IPO tradisional.
Dia menjelaskan bahwa penjamin emisi membeli saham orang dalam dan mendistribusikannya kembali kepada klien terpilih, meninggalkan pemegang saham asli dengan keuntungan terbatas.
Menurutnya, para karyawan pada dasarnya menyerahkan miliaran nilai kepada investor luar yang tidak memiliki peran dalam kesuksesan Circle.
“Dalam kasus ini, itu adalah hadiah US$3 miliar dari karyawan dan investor Circle kepada orang-orang yang tidak mereka kenal, tidak akan pernah kenal, dan tidak ada hubungannya dengan perjalanan mereka,” ujar Palihapitiya mengatakan.
Palihapitiya berpendapat bahwa situasinya mungkin berbeda jika Circle memilih merger special purpose acquisition company (SPAC) atau listing langsung.
Jalur alternatif ini sering memberi orang dalam lebih banyak kontrol atas harga, waktu, dan pengungkapan, membantu mereka mempertahankan lebih banyak nilai selama transisi publik.
Dia menambahkan bahwa SPAC dan listing langsung mengungkapkan dinamika penilaian dengan lebih jelas dan dapat disusun untuk menguntungkan penjual dan pembeli.
“Untuk lebih jelas, metode transfer nilai ini tidak terjadi melalui listing langsung atau SPAC – manfaat dalam SPAC dan DL diungkapkan dengan sangat jelas di awal. Mereka dapat dinegosiasikan, diminimalkan, dll untuk keuntungan pemegang saham penjual dan pemegang saham pembeli,” tambahnya.
Circle sebelumnya berencana untuk go public melalui merger SPAC dengan Concord Acquisition Corp, tetapi membatalkan kesepakatan tersebut pada tahun 2022. Perusahaan kemudian mengejar IPO tradisional, yang meskipun berhasil, nampaknya meninggalkan pemangku kepentingan awal dengan penyesalan.
CRCL Melonjak seiring Kepercayaan pada Stablecoin Meningkat
Terlepas dari kontroversi, kinerja Circle di pasar publik sangat mengesankan.
Sahamnya, yang sekarang diperdagangkan dengan ticker CRCL, telah melonjak lebih dari 675% sejak debutnya di US$31, mencapai puncak US$248 per saham pada 20 Juni. Itu menempatkan kapitalisasi pasar perusahaan sekitar US$58 miliar, menandakan kepercayaan investor yang kuat terhadap masa depan perusahaan.
Jon Ma, CEO firma analitik blockchain Artemis, mencatat bahwa Circle diperdagangkan pada kelipatan penilaian jauh di atas Coinbase dan Robinhood, meskipun perusahaan-perusahaan tersebut melaporkan pendapatan bersih yang lebih tinggi.
“Circle sekarang diperdagangkan pada: 24,2x [pendapatan] run rate Q1’25, 60,7x run rate laba kotor Q1’25 [dan] 216x run rate pendapatan bersih Q1’25,” papar Ma menunjukkan.
Menurutnya, premi tersebut kemungkinan mencerminkan keyakinan investor pada pertumbuhan masa depan Circle dan potensi keunggulan regulasi.
Salah satu faktor utama di balik optimisme tersebut adalah pengesahan GENIUS Act di Senat baru-baru ini—sebuah undang-undang bipartisan yang dirancang untuk memberikan kejelasan stablecoin di pasar AS. Undang-undang ini, didukung oleh Presiden Donald Trump, masih memerlukan persetujuan dari DPR dan tanda tangan akhir.
Jika disahkan, hal ini dapat memperkuat posisi regulasi Circle, memperkuat dominasinya di sektor stablecoin dan membantu membenarkan harga sahamnya yang melonjak.